Ko ima koristi od jake rublje? Zašto se vlasti protive jačanju rublje? Slaba rublja je isplativija za Rusiju

Vrijednost američkog dolara se značajno promijenila u posljednjih nekoliko godina. Profesor Nikita Kričevski tvrdi da jaka rublja zapravo nije potrebna, kako su objavili novinari u odeljku "" internet publikacije za Poslovni ljudi"Lider razmjene" s referencom na "Moskovsky Komsomolets".

U svojoj publikaciji, doktor ekonomskih nauka, profesor Nikita Kričevski piše da je Rusija dobra, ali stanovništvo ne vjeruje visokim zvaničnicima. Predsjedniku se vjeruje, ali se ne vjeruje vladi. Građani Rusije čvrsto vjeruju da je glavni cilj zvaničnika da ostanu na funkciji do sljedećih predsjedničkih izbora. Za procjenu nepovjerenja može se koristiti mnogo primjera, jedan od njih je kurs rublje.

Vrijednost monetarne jedinice tradicionalno brine Ruse više od prognoze ili očekivanja prinosa. U ovom trenutku, kurs rublje se trguje na 60,02 rublje za dolar, napominje analitičko odjeljenje brokera. Vipro Markets. Stabilan kurs dolara ne znači da privreda izlazi iz krize, visoke devizne zarade preduzeća, niti da ovaj odnos odgovara izvoznicima i uvoznicima.

Snažan kurs pokazuje da u Rusiji mehanizam regulatorne zaštite od međunarodnih špekulanata i dalje ne funkcioniše. U špekulacije su direktno uključene najveće finansijske organizacije u Rusiji, čiji su čelnici već decenijama bliski rukovodstvu Centralne banke.

Bloomberg, kojeg Kričevski naziva „glasnikom međunarodnih finansijskih špekulanata“, navodi da je krajem prošle godine ne samo da je donio prinos veći od 21 posto, već je postao i najatraktivnija valuta na svijetu za . To znači da je neko tokom godinu dana na promjenama kursa rublje ostvario profit od 21 posto, dok su Rusi u međuvremenu zabilježili pad, pad industrije i smanjenje prihoda.

Analitičari Bloomberga očekuju da će, ukoliko antiruske mjere budu otkazane, dodatno jačanje rublje biti 5-10 posto. Očigledno, svojevremeno je bila jedna od najvećih ekonomija na svijetu, ali je sada postala predmet spekulativnih interesa. Važno je napomenuti da su u sedmici sa 18 na 1,5 puta povećane opklade stranih hedž fondova na slabljenje rublje, iako su opklade na njeno jačanje bile 8 puta veće.

Slaba rublja je isplativija za Rusiju.

Država, kaže profesor, nije zainteresovana za jaku valutu. U vrlo bliskoj budućnosti, po njegovom mišljenju, ruska valuta bi trebala devalvirati, na šta ukazuje najmanje 5 razloga:

- deficit savezni budžet . Na kraju prošle godine deficit je bio 3,6 odsto. Uprkos retorici o poboljšanju stanja u poljoprivredi, vojno-industrijskom kompleksu ili IT industriji, u praksi moramo priznati deficit federalnog budžeta, katastrofalnu situaciju u regionalnom finansiranju i pad realnih prihoda stanovništva.

Istovremeno, ugljovodonici su i dalje glavni izvozni proizvod Rusije. Svako jačanje kursa rublje dovodi do toga da prihodovna strana ruskog budžeta gubi nekoliko milijardi, iako i dalje uvjeravaju građane da je jačanje rublje dobar trend;

- Rezervni fond će završiti ove godine. Tokom prošle godine, obim rezervnog fonda smanjen je za više od 3 puta - sa 50 na 16 milijardi dolara. Računice pokazuju da u Rezervnom fondu neće biti dovoljno sredstava za pokrivanje deficita federalnog budžeta ove godine. Vjerovatno će Fond nacionalnog blagostanja, koji je početkom mjeseca imao 72 milijarde dolara, biti potrošen “za izbore”;

- visok kurs rublje omogućava vladi da se ozbiljno ne bavi problemima supstitucije uvoza. Problem supstitucije uvoza ne izaziva ozbiljnu zabrinutost u Vladi i Centralnoj banci upravo zbog visokog kursa rublje. Za razliku od drugih vlada, ruski ministri ne smatraju potrebnim pružiti podršku državnim izvoznicima, što može pomoći proizvođačima da steknu konkurentsku prednost;

- povećanje troškova ruskih proizvođača smanjuje konkurentnost njihove robe na svetskim tržištima. Sa smanjenjem deviznih prihoda gube se vodeće pozicije, smanjuje se tržišni udio, na šta Vlada i Centralna banka radije ne obraćaju pažnju.

Slabljenje nacionalne valute jedan je od načina da se dobije prednost u međunarodnoj konkurenciji. Ovaj princip dobro ilustruje strategija kineskog rukovodstva ili situacija u kojoj su se Britanci našli nakon odluke o Brexitu, kada je funta oslabila za 20 posto, ali je ekonomija pokazala rast;

- Platni bilans Rusije iznenađujuće brzo opada. U prvom kvartalu 2016. bilans je bio oko 12 milijardi dolara, ali je na kraju trećeg kvartala smanjen na 404 milijarde dolara. Vjerovatno je da će s negativnim platnim bilansom, vlada morati da koristi rezerve ili će biti prinuđena da devalvira kurs.

Po svemu sudeći, jedini pozitivan rezultat jačanja rublje bilo je smanjenje inflacije na 5,4 posto. U isto vrijeme, obični građani nisu osjetili poboljšanje, jer su maloprodajne cijene porasle, au industriji i građevinarstvu višestruko. To znači da Vlada i Centralna banka nisu smanjile inflaciju, već su je suzbile, što će prije ili kasnije rezultirati bankrotima, novim padom BDP-a ili izbijanjem inflacije.

Izgleda da su uspeli da insistiraju na prinudnom smanjenju nacionalne valute na naftu - a rublja je, opirući se, ipak pala. Ali kakva rublja zaista treba zemlji i ljudima?

Podcijenjeni kurs nacionalne valute pomaže razvoju ekonomije zemlje - njeni proizvodi postaju jeftiniji na stranom tržištu od slične robe iz drugih zemalja i stoga pobjeđuju u konkurenciji. To kažu svi pobornici slabe rublje - od okretnih izvoznika do Ministar ekonomskog razvoja Maksim Oreškin. Međutim, da li ova šema funkcionira u današnjoj Rusiji?

Kome će biti dozvoljeno da zarađuje?

„U našim današnjim uslovima, slabljenje valute neće pomoći poboljšanju konkurentnosti zemlje“, siguran sam Zamjenik šefa Katedre za industrijsku ekonomiju Ruskog ekonomskog univerziteta. Plekhanov Konstantin Andrijanov. - Jeftina rublja će uzrokovati povećanje troškova proizvodnje. Zato što se veliki dio naše industrije oslanja na uvozne sirovine, uvozne tehnologije, opremu i komponente. A osim toga, izvoz takvih proizvoda je krajnje beznačajan.”

Prema prognozi stručnjaka Instituta Gajdar, RANEPA i Sveruske akademije spoljne trgovine, objavljenoj u narednom zajedničkom praćenju ekonomske situacije, politika slabe rublje će dovesti do kratkoročnog pozitivnog efekta na ekonomsku situaciju. stope rasta. A onda - do oštrog pada povjerenja u rusku nacionalnu valutu i njenog gubitka kupovne moći.

Također, slabljenje rublje neizbježno će uzrokovati porast inflacije, kažu stručnjaci. Stanovništvo će biti na gubitku, ali će izvoznici i državni budžet biti na dobitku. Međutim, samo će se izvoz sirovina povećati, a već je, prema Rosstatu, znatno veći od izvoza komercijalnih proizvoda.

“Moramo shvatiti da je potcijenjeni kurs valute subvencija za izvoz”, kaže d.e. sc., profesor na MGIMO(U) Valentin Katasonov. - Zbog čega? Na račun onih sektora privrede koji ne učestvuju u ovoj spoljnotrgovinskoj razmjeni.”

Lutka za narod

Koristi od državnog budžeta također će se pokazati prolaznim. “Sa slabljenjem rublje, čini se da država ima “dodatak novca” za penzije, beneficije i druge socijalna davanja, objašnjava Generalni direktor Instituta za regionalne probleme Dmitrij Žuravljev. - Ali od toga na kraju imaju koristi samo službenici Ministarstva finansija: oni mogu da prijave da ima viška novca u budžetu i „sve smo platili“, kašnjenja nema. Ali za stanovništvo je to otprilike isto kao i sisanje dude, jer se kupovna moć rublje smanjuje. I cijene rastu. Ali Ministarstvo finansija za ovo ne mari - ipak je rublja pojeftinila kao sama od sebe, niko nije kriv..."

„Smanjenje budžetskog deficita ovakvim veštačkim manipulacijama štetno je za privredu – na kraju krajeva, novca, zapravo, više nema“, napominje Vanredni profesor, Institut za poslovanje i poslovnu administraciju, RANEPA Emil Martirosyan. “Potreban nam je dodatni prihod, a ne igre sa nacionalnom valutom.”

Pet razloga za devalvaciju domaće valute

Kažem bez ironije: naša vlast je dobra, na nekim mjestima čak i vrlo dobra. Ima jednu manu, iako ona nadmašuje sve druge prednosti: ljudi mu ne vjeruju. Oni vjeruju Putinu, ali ne i kabinetu ministara. Narod je čvrsto uvjeren da je cilj funkcionera da sačekaju predsjedničke izbore i da ga ugrabe. Ako je moguće.

Postoje stotine, ako ne i hiljade primjera nepovjerenja u vladu. Ovdje ćemo govoriti o jednom od njih - tečaju rublje, temi koja nas, kako to biva, stalno brine više od vremenske prognoze ili perspektiva usjeva. Samo ne treba reći da ovo pitanje zanima isključivo stanovnike glavnog grada. Očigledno niste dugo bili u zaleđu, gdje se ispod dušeka često nalazi valuta.

Danas je kurs rublje prema dolaru solidan: plus ili minus 60 rubalja/1 dolar. Šta to znači? O tome da je privreda izašla iz krize? Da su devizne zarade preduzeća konstantno visoke? Ili da takav kurs odgovara i izvoznicima i uvoznicima?

Ni prvi, ni drugi, ni treći. To sugerira da umjesto regulatorne zaštite od međunarodnih finansijskih špekulanata, i dalje imamo sito, kao i da su najveće ruske finansijske organizacije, čiji čelnici decenijama rade rame uz rame sa centralnim bankarskim vlastima, direktno uključene u špekulacije.

Pogledajte kako glasnogovornik međunarodnih finansijskih špekulanata Bloomberg aplaudira Ruskoj banci: krajem prošle godine rublja ne samo da je donosila više od 21% prihoda, već je postala i najatraktivnija za ulaganja valuta na svijetu. U "najtežoj" borbi ispred brazilskog reala i islandske krune.

Zamislite, neko je napravio 21% na nama za godinu dana, a mi nismo mogli spavati niti se osjećati dobro. Naprotiv, mi računamo koliko je BDP opao (Ministarstvo ekonomskog razvoja kaže oko 0,6%, strani analitičari - oko 0,8%), da li je industrija pala ili su nam prihodi smanjeni. U međuvremenu, Bloomberg ne spava i predviđa da će rublja, ukoliko se američke sankcije ukinu, dodatno ojačati za 5-10%.

Bogami, sramota za državu koja je nekada važila za drugu ekonomiju na svijetu, a sada je utonula u objekt nečijih manje važnih špekulativnih interesa. Ne veruješ mi? Zatim još jedna činjenica: tokom sedmice od 18. do 24. januara opklade stranih hedž fondova na slabljenje rublje porasle su za jedan i po puta, iako su opklade na dalje jačanje bile osam puta veće.

Inače, o "probojnim" industrijama kojima se vlast sada lukavo ponosi: poljoprivredi, odbrambenoj industriji i IT industriji. Prošlogodišnji udio Poljoprivreda u ukupnom obimu privrede zemlje iznosio je manje od 5% (tačnije 4,7%). Sada zamislite kakav uticaj ima poljoprivredno „povećanje“ od 3% na ekonomski rast. Ne brinite - samo 0,1%.

Ili uzmite odbrambeni kompleks, najnovije proizvode “bez premca u svijetu” koje svakodnevno gledamo na TV-u. Tokom prošle godine odbrambena industrija je izvezla oružja u vrijednosti od 15 milijardi dolara. Ili samo 1,2% ukupne privrede.

Konačno, IT industrija, koja je proizvela čak 7 milijardi dolara vrijednih izvoznih proizvoda. Čini se mnogo, ali u poređenju sa cjelokupnom ekonomijom - jadnih 0,6%. Moglo je i više da je naša valuta bila i malo slabija.

Da li je Rusiji potrebna jaka rublja? Definitivno ne. Zdrav razum sugerira najmanje pet razloga zašto bi naša valuta trebala devalvirati u bliskoj budućnosti.

Prije svega, riječ je o deficitu federalnog budžeta, koji je na kraju prošle godine iznosio 3,6%. Bez obzira što nam pričaju o eksplozivnom rastu poljoprivrede, uspjesima odbrambene industrije ili IT stručnjacima koji jure u nebo, deficitu od 3,6% u pozadini lošeg stanja regionalnih finansija i padu realnih prihoda stanovništva je mnogo.

Štaviše, naš glavni izvozni proizvod i dalje su ugljovodonici, čiji je udio u ukupnom izvozu u periodu januar-novembar 2016. godine iznosio više od 62%. Svako jačanje kursa rublje iz budžetskih prihoda ispere desetine milijardi izgubljenih rubalja, a kažu nam da je jaka valuta divna.

Drugo, nije tajna da će s takvom "dalekovidnom" kursnom politikom rezervni fond ove godine nestati. Tokom prošle godine, rezervni fond je smanjen za više od tri puta - sa 50 na 16 milijardi dolara, odnosno sa 3641 milijarde na 972 milijarde, ako je izraženo u rubljama. Inače, deficit federalnog budžeta u 2017. godini iznosit će 2,8 triliona rubalja. Odnosno, rezervni fond neće biti dovoljan.

Šta je Putin tamo rekao: „Hajde da ne spalimo naše rezerve?“ Da da. Samo u decembru prošle godine više od 15 milijardi dolara (1.061 milijardu rubalja) izvučeno je iz rezervnog fonda. Šta je ovo ako ne "lane"? Zanimljivo je, inače, s kakvim će rezervama započeti svoj rad sljedeći predsjednik ako se Fond nacionalnog blagostanja (72 milijarde dolara, odnosno 4.359 milijardi rubalja od 1. januara 2017.) potroši “za izbore”.

Treće, čini se da ni Vlada ni Centralna banka nisu zabrinuti zbog problema supstitucije uvoza, koja je zastala prvenstveno zbog visokog kursa rublje. Ne govorim ni o tome da svaka strana vlada koja poštuje sebe smatra svetom dužnošću da finansijski i organizaciono podrži svoje izvoznike - izda subvenciju, otplati kamatu na kredit i vrati dio poreza. Odnosno, kreirajte dodatne konkurentske prednosti za njihove proizvođače.

Samo su Rusi budale: ne samo da ne mogu da podignu uvozne carine (STO to ne dozvoljava), već izgleda da ojačavaju rublju posebno za stranu robu. Rusi imaju dobru vlast, to treba hvaliti i hvaliti.

Četvrto, rastući troškovi ruskih proizvođača, ako se preračunaju u dolare, dodatno smanjuju konkurentnost ruskih proizvoda na svjetskim tržištima. Devizne zarade se smanjuju, vodeće pozicije gube, tržišni udio opada - sve to Vlada i Centralna banka ne vide.

U međunarodnoj konkurenciji, slabljenje nacionalne valute jedan je od rijetkih načina da se pomogne njenim izvoznicima. Ako mi ne vjerujete, pitajte Kineze. Ili Britanci, čija je funta nakon Bregzita oslabila za 20 posto, a ekonomija je, suprotno prognozama, otišla u porast.

Konačno, peto, pozitivan saldo platnog bilansa Rusije (kretanja Novac od zemlje do zemlje). Ako je u prvom kvartalu 2016. bilans bio relativno ugodnih 12 milijardi dolara, onda je u trećem tromjesečju smanjen na 404 miliona dolara. U svakom trenutku, platni bilans će postati negativan, a tada će biti potrebno nasilno sagorijevati rezerve, biti prisiljen devalvirati rublju, pa čak i zadužiti. Da li su izgledi dobri?

Šta? Hoće li devalvacija dovesti do porasta inflacije? Recite svojim studentima o tome, ako, naravno, vjeruju u to. Pre tačno godinu dana, stopa je bila blizu oznake od 85 rubalja/1 dolar, a maloprodaja se, ako se sećate, odmah prilagodila. Da li je neko primijetio da su s kasnijim jačanjem rublje cijene počele opadati? Ni ja: u 2016. cijena je najviše porasla puter(20,5%), mlijeko i mliječni proizvodi (9,5%), riba i morski plodovi (8,6%). Čak je i hljeb poskupio više od inflacije - za 5,9%. Neprehrambeni proizvodi, čiji je značajan dio uvoz, poskupjeli su u prosjeku za 6,5%, iako bi jačanjem rublje trebalo biti upravo suprotno.

Možda je jedina prednost jake rublje bila rekordno niska inflacija od 5,4%. Ali kome to koristi ako su maloprodajne cijene ionako porasle, a cijene u industriji ili građevinarstvu nekoliko puta više? Ispada da Vlada i Centralna banka nisu smanjile inflaciju, već su je suzbile. Što će prije ili kasnije dovesti ili do bankrota i ponovnog pada BDP-a, ili do izbijanja inflacije.

Ali predsjednik je (za sada) sretan.

Čudno je, inače, da se konačna inflacija pokazala tako visokom, jer se pri njenom obračunu uzimaju u obzir tarife za stambeno-komunalne usluge, cijene goriva, troškove javnog prijevoza i mnoge artikle koji imaju, da tako kažem, izražene sezonske fluktuacije se ne uzimaju u obzir. U takvim „stakleničkim“ uslovima, inflacija je mogla biti nula. Evo najboljeg dokaza da inflaciju u Rusiji ne dižu maloprodajni lanci ili pohlepni proizvođači, već domaća država koja je obećala da će ove godine povećati tarife za stambeno-komunalne usluge za “samo” 4%. Nije dovoljno da prirodni monopolisti od nas ubiraju dodatne naknade, pa oni, jadnici, dižu cijene.

Dakle, doći će do devalvacije, ali njene konačne parametre danas niko neće reći. Olakšanje od 10% koje je najavilo Ministarstvo finansija je bez sumnje prvi korak. Osim toga, još nismo uzeli u obzir glavni faktor koji određuje devizni kurs nacionalne valute - naftu, i tu su izgledi za nas više mračni nego dobri. Jasno je samo da će nam svako kretanje kursa biti objašnjeno na vrlo inteligentan način, kao da Vlada i Centralna banka zaista imaju sve pod kontrolom.

Jedino što se pouzdano zna je da će pitanje „zašto nam treba vlast u koju nemamo povjerenja“ opet ostati bez odgovora. Čini se da ni predsjednika nije mnogo briga za ovu činjenicu - živjeli smo nekako prije ovoga i živjet ćemo opet.

Šta ako je pred nama ekonomska katastrofa?

Za trenutnu ekonomsku situaciju u Rusiji, slaba rublja je isplativija. Zašto? Na ovo pitanje odgovorila je Anna Kokoreva, zamjenica direktora analitičkog odjela Alpari.

Pitanje da li je Rusiji potrebna jaka rublja nije sasvim tačno. Ispravno bi bilo postaviti pitanje: da li je ruskoj ekonomiji potrebna jaka rublja? A odgovor na to leži na površini, očigledno je - ne, nije potrebno. Većina javnosti će biti ogorčena ovakvim direktnim odgovorom, ali ako se zadubite u današnju ekonomsku situaciju, sve postaje jasno.

Šta imamo danas? Sankcije koje ograničavaju ekonomski rast zemlje, zavisnost od deviznih kurseva (posebno dolara), zavisnost od cena roba, jaka konkurencija, visoke kamate i budžetski deficiti. I ovo nije potpuna lista problema ruske ekonomije.

Šta slaba rublja znači za ekonomiju?

Pad prihoda stanovništva, pad domaće tražnje, visoka inflacija, visoke kamate na kredite, rast troškova servisiranja spoljnog duga, rast troškova za proizvođače koji rade sa uvoznim sirovinama i tehnologijama. Evo liste glavnih nedostataka trenutnog kursa.

Međutim, s druge strane, slaba rublja natjerala je proizvođače iz brojnih industrija da biraju: ili da razvijaju svoje tehnologije i proizvode svoj proizvod, ili da zatvore posao. Tek kada se našao u teškim uslovima, ruski biznis se prvi put suočio sa potrebom da u svemu ima domaći analog, a to je dobro za privredu, jer je tera da se postepeno oporavlja i razvija.

Od slabe rublje najviše koristi budžet i izvoznici. Zarada od izvoza u rubljama raste, što znači da se povećavaju prihodi budžeta. Uzimajući u obzir ekonomski program za narednih 6 godina, koji je najavio predsjednik, poreski prihodi su jedan od glavnih izvora budžetskih prihoda. Potražnja za državnim obveznicama je pala, mogući su i rizici od sankcija po pitanju OFZ-a, situacija se razvija tako da će Rusija u bliskoj budućnosti u potpunosti odustati od vanjskih zaduživanja iu ovom slučaju će se glavna uloga staviti na prihod od izvoza.

Vrijedi podsjetiti da su rezervni fondovi, preko kojih je privreda uspjela da opstane od 2014. do 2017. godine, prazna i potrebno ih je popuniti, a nadopunjuju se upravo iz tih nepredviđenih prihoda od prodaje nafte i gasa u inostranstvu. Štaviše, Ministarstvo finansija Ruske Federacije ubija dvije muve jednim udarcem: kupujući valutu na domaćem tržištu, održava rublju u slabom stanju i popunjava rezerve.

I konačno, jeftina rublja čini rusku imovinu, robu i usluge privlačnim za strance. Da, ne vidimo priliv stranih investicija zbog geopolitičkih rizika, ali trgovinski promet Rusije raste.

Šta će se promijeniti ako rublja ojača?

S jedne strane, kupovna moć stanovništva će se povećati, građani će moći da priušte više nego sada. Cijene za određeni broj roba i usluga će se smanjiti. Sve zajedno, ovo će stimulisati domaću potražnju. Ali postavlja se pitanje: hoće li građani više kupovati domaće robe ili dati prednost stranim ili čak trošiti novac u inostranstvu? I ako jeste, koja je korist za privredu? Jedini koji će zaraditi od ovoga su trgovci na malo.

Jaka rublja znači nizak nivo inflacije, što znači da će se ključna stopa smanjiti, krediti će postati dostupniji građanima i pravna lica. S jedne strane, to opet stimuliše potrošnju i razvoj poslovanja. S druge strane, danas su ruske banke ograničene u privlačenju finansiranja iz inostranstva, stoga može doći do situacije kada banke neće moći da pokriju povećanu potražnju za kreditima i tada će stopa ponovo početi da raste. Dakle, pozitivan efekat je kontroverzan, odnosno kratkoročan.

Jaka rublja može usrećiti proizvođače. Da, možda, posebno onih čija proizvodnja zavisi od uvoznih tehnologija i sirovina. Ako danas visoka cijena stranih sirovina i tehnologija stimulira razvoj vlastitih tehnologija i prelazak na domaće analoge, onda će jaka rublja u korijenu zaustaviti ovaj trend. Zbog jake rublje roba drugih proizvođača će izgubiti svoju konkurentnost prvenstveno na stranim tržištima, jer više neće biti jeftina. Izvoznicima sirovina, glavnim poreskim obveznicima i hraniteljima budžeta, također nije potrebna jaka rublja, to će dovesti do pada prihoda u rubljama. Smanjenje prihoda znači smanjenje prihoda budžeta.

Možda će neosporna prednost jake rublje biti rast zlatnih i deviznih rezervi Centralne banke Ruske Federacije i smanjenje troškova servisiranja vanjskog duga.

U stvari, i slaba i jaka rublja imaju prednosti i nedostatke za ekonomiju, ali za sadašnju situaciju, slaba rublja je isplativija čim se situacija počne mijenjati na bolje, vlada će to dopustiti rublji ojačati. Iza sebe ostaje samo stanovništvo, koje se u kriznoj situaciji ne doživljava kao instrument koji doprinosi ekonomskom razvoju.

Krajem oktobra bilježimo pad parova rublje, ali cijene nafte padaju, predstoje izbori za Kongres u Sjedinjenim Državama i predstoji rasprava o sljedećem paketu sankcija Rusiji. Ako sankcije budu usvojene u novembru, onda će to biti novi udarac za rublju, morate biti spremni na mogući val slabljenja rublje. Srednjoročno, prijetnju rublji predstavlja povećanje stopa američkih Federalnih rezervi. U stvari, do kraja godine stopa može biti veća od sadašnjeg nivoa.

Zasnovan na materijalima iz Alpari

Snaga slabosti, slabost snage

Centralna banka neće pomoći u održavanju kursa rublje na sadašnjem nivou ako ruska valuta počne da jača, rekla je 2. oktobra šef Centralne banke Elvira Nabiulina, koja će sada lično nadgledati monetarnu politiku u Banci Rusije. .

“Često se javljaju sugestije da ako rublja počne da jača, ako cijene nafte počnu da rastu, onda Centralna banka mora izbjeći jačanje rublje, a potrebno je održavati slab kurs da bi se pomoglo budžetu. Prije dvije i po godine od nas se tražilo da podržimo kurs rublje od slabljenja, osjećaji se stalno mijenjaju. Smatramo da je politika upravljanja deviznim kursom neodrživa da se kurs ne može održavati ni u jednom smeru“, rekla je ona.

Nabiulina je također potvrdila da će Centralna banka nastaviti da vodi politiku fluktuirajućeg kursa.

Devalvacija rublje je 1998. godine postala jedan od faktora stabilizacije privrede i prevazilaženja skoro 10-godišnjeg pada industrijske proizvodnje. Nakon toga, zemlja nije doživjela ekonomski šok uporedivih razmjera. Međutim, ostaje otvoreno pitanje da li je jaka rublja pozitivan ili negativan pokretač naše ekonomije.

Slaba nacionalna valuta, kako kažu u udžbenicima makroekonomije, koristi izvoznicima, a jaka industrijama koje rade za domaće tržište i stanovništvo. Na prvi pogled, Rusija bi trebalo da ima monetarnu politiku i kurs rublje koji joj omogućavaju da podrži izvoznike, jer više od polovine naših budžetskih prihoda ostvarujemo kroz izvoz energenata. Odnosno, slaba rublja nam je isplativija.

S druge strane, šta onda raditi s razvojem tehnologije i proizvodne industrije, koji su još uvijek manje konkurentni na svjetskom tržištu od proizvođača sličnih proizvoda iz, primjerice, Kine, sjeverna koreja, Japan? Šta učiniti sa ozloglašenom političkom stabilnošću, koja je, ne samo u posljednjih 16 godina, ovisila o rastu životnog standarda, niskoj inflaciji i rastu realnih dohodaka? To znači da je jaka rublja takođe značajna.

Ako pogledamo dinamiku kursa rublja/dolar od 2000. do kraja septembra 2016. godine, ne možemo reći da ekonomska politika Banka Rusije je trebalo da oslabi našu valutu. Zaista, rublja je depresirala 2,3 puta tokom ovog perioda, a 2,6 puta između 2000. i 2015. Međutim, ako bolje pogledamo ove podatke, vidimo da je od 2000. do 2013. rublja depresirala u odnosu na dolar za samo 16%.

Do oštrog slabljenja rublje došlo je tek u periodu 2014-2015, kada je u odnosu na dolar oslabila 2,2 puta u odnosu na 2013. godinu. Čak i tokom krize 2008-2009, kurs rublje prema dolaru nije značajno opao: u poređenju sa 2007. godinom prije krize, rublja je depresirala u odnosu na dolar tokom ovog perioda za samo 22%. U odnosu na decembar 2015. godine, rublja je ove godine ponovo počela da jača i porasla je za 12,5% u odnosu na dolar.

Na osnovu ovih brojki može se pretpostaviti da se Centralna banka 13 godina bavila umjerenim jačanjem rublje i, shodno tome, pitanjem smanjenja inflacije. Depresijacija rublje u periodu 2014-2015 bila je iznuđena mjera, uzrokovana prvenstveno padom cijena nafte i, shodno tome, potrebom podrške izvoznicima od kojih zavise budžetski prihodi. Ipak, može se primijetiti da je depresijacija rublje omogućila Rusiji da sačuva značajan dio svojih zlatnih i deviznih rezervi, koje su, uprkos blagom smanjenju u ljeto ove godine, i dalje na nivou od skoro 400 milijardi dolara, što u velikoj mjeri stvara marginu sigurnosti za rusku ekonomiju.

Predvidljivost je važnija od brojeva

Hoće li se politika Centralne banke promijeniti u kontekstu krize koja još uvijek traje? Da li nagli pad kursa rublje u 2014-2015 znači samo privremeno povlačenje Centralne banke pod pritiskom oštrih vanjski faktori, ili će finansijski regulator nastaviti da koči jačanje rublje kako bi podržao izvoznike? Vjerujemo da će regulator i dalje održavati ravnotežu između pristalica i protivnika slabe rublje.

Čak i tokom krize 2008. tadašnji potpredsednik Vlade i ministar finansija Aleksej Kudrin izjavio je da je slabljenje rublje „pogrešno sredstvo za podršku“ privredi, ali oštro jačanje rublje takođe ne bi donelo nikakvu korist ekonomija. Ali stabilan, predvidljiv kurs nacionalne valute može biti podjednako koristan za izvoznike i za industrije koje posluju na domaćem tržištu. Ali, u konačnici, glavna stvar je za stanovništvo koje će barem moći razumjeti šta da očekuje od finansijskih regulatora u bliskoj budućnosti i da li se isplati praviti zalihe deviza, kao i žitarica, soli, šibica i druge stvari koje teoretski pomažu da se preživi tokom teške krize. Ako vas nagle oscilacije kursa ne iznenade industrijska preduzeća, tada imaju priliku da prilagode troškove, politiku zaduživanja itd. novim uslovima Predvidljivi kurs rublje je tako koristan za sve.

Glavne uloge - Ključna opklada

Od 2013. godine Centralna banka ima novi instrument za regulisanje monetarne politike – ključnu stopu. Prethodna stopa refinansiranja bila je više pokazatelj profitabilnosti države vredne papire nego ekonomski regulator. Ključna stopa nije samo pokazatelj da komercijalne banke određuju kamatne stope na kredite i depozite, već utiče i na cjelokupni finansijski, ali i na realni sektor privrede, regulišući ponudu novca i osiguravajući relativnu dostupnost kreditiranja poslovanja.

Stopa refinansiranja u Rusiji od 2000. do 2012. godine konstantno je opadala: sa 28% u 2000. na 8,25% u 2012. godini, što je odražavalo dinamiku inflacije u Rusiji. Novi regulatorni instrument - ključna stopa u 2013. godini bila je određena na 5,5%, što se pokazalo čak niže od godišnje stope inflacije od 6,5%. Međutim, zbog pada cijena nafte i kasnijeg kolapsa rublje u decembru 2014. godine, Centralna banka je bila primorana da naglo podigne ključnu stopu sa 10,5% na 17% kako bi ograničila ponudu novca. Ovo je, moglo bi se reći, prvi put u ekonomskoj istoriji Rusije kada su monetarne vlasti koristile isključivo monetarni instrument za regulaciju privrede umjesto predsjedničkih dekreta i vladinih uredbi. Ova politika je odigrala pozitivnu ulogu: na kraju 2014. inflacija je zadržana na 11,4%, a 2015. godine, iako je stopa spuštena na 11%, inflacija je zadržana na oko 13% godišnje, što se pokazalo još niže. nivo krizne 2008. godine (13,28%).

Od 2016. godine, Centralna banka je postepeno smanjivala ključnu stopu na nedavnom sastanku 16. septembra, snižena je na 10%. Ovo odražava nisku godišnju inflaciju, koja u septembru ove godine nije prešla 6,4%. Ipak, finansijska tržišta su bila pomalo razočarana ovom odlukom Centralne banke, jer su očekivala da će smanjenje biti radikalnije, barem na 9,5%. Štaviše, sljedeća faza smanjenja stope, prema podacima Centralne banke, očekuje se najkasnije do kraja prvog kvartala 2017. godine. Međutim, očigledno je oprez finansijskog regulatora zbog činjenice da još uvijek nema jasnoće o vremenu stabilizacije globalnog tržišta nafte, o kojem ruska ekonomija još uvijek uvelike ovisi.

Centralna banka sama ne može da se izbori

Istovremeno, smanjenje stope inflacije u 2016. ne zavisi samo od monetarne politike. Postoji i snažan faktor supstitucije uvoza, koji je povezan sa ruskim embargom na hranu, uvedenom kao odgovor na međunarodne ekonomske „sankcije“ Rusiji. Međutim, sadašnji paket antiruskih sankcija sastoji se samo od činjenice da su SAD, EU i neke druge zapadne zemlje odbile prodati određene vrste tehnologije nekim ruskim preduzećima, te ograničili pristup zaduživanju nekim ruskim bankama. To je mi pričamo o tomečak ne o sankcijama, već o tome da vlade zapadne zemlje smanjili bazu klijenata vlastitih finansijskih institucija i razvojnih tehnologija.

Takve odluke nisu imale mnogo uticaja na rusku ekonomiju, osim toga komercijalne banke iz opreza, 2015. su počeli masovno povećavati rezerve za moguće gubitke. Ali ove godine je taj efekat potpuno izniveliran, a bankarski sektor višestruko povećava profit u odnosu na 2015. godinu.

Propao je i pokušaj da se ograniči pristup Rusije globalnim tržištima zaduživanja – ovog ljeta uspješno je plasirana emisija ruskih euroobveznica u vrijednosti od 3 milijarde dolara. A globalna rejting agencija S&P nedavno je podigla svoje izglede o rejtingu ruskih obveznica sa negativne na stabilnu, priznajući da ruska ekonomija napreduje mnogo bolje u 2016. nego prije dvije godine.

Ipak slaba strana Ruskoj ekonomiji i dalje nedostaje strukturnih reformi, zbog čega je zavisnost ruskog budžeta od izvoza nafte i gasa i dalje velika. Banka Rusije svakako može uticati na strukturne reforme u privredi zbog niske kamatna stopa i određeno ublažavanje monetarne politike. Međutim, Centralna banka sama ne može preuzeti sve funkcije regulacije privrede. Neophodno je i aktivno učešće Ministarstva finansija, od čega zavisi finansiranje državnih ciljnih programa, kao i rad regionalnih vlasti.

Prema našim procjenama, ove godine Rusiju i dalje očekuje pad BDP-a na nivou od 0,6-0,8%, a stopa rasta industrijske proizvodnje na kraju 2016. godine će u najboljem slučaju biti nula. Ali već u 2017. je moguće da će industrijska proizvodnja u Rusiji porasti za najmanje 1%, a BDP za 1-1,2%. Tome će doprinijeti prilično efikasna, iako oprezna monetarna politika Banke Rusije. Da li će stvarnost nadmašiti naše prognoze zavisiće, između ostalog, od toga koliko se aktivno vladine službe i regionalne vlasti uključuju u napore Centralne banke da reguliše ekonomiju.